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债市观察:权益市场走强带动风险偏好回升 债市陷入被动调整

2023-03-24| 发布者: 榆次便民网| 查看: 135| 评论: 1|文章来源: 互联网

摘要: 过去的一周,权益市场走强带动风险偏好回升,债市陷入被动调整。海外信息扰动不大,美联储加息决议落地后,......
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  过去的一周,权益市场走强带动风险偏好回升,债市陷入被动调整。海外信息扰动不大,美联储加息决议落地后,国内债市表现稍走弱。近两周来风险偏好的调整使得做多长债的空间较为模糊,叠加资金面宽幅震荡的预期,多数机构交易情绪谨慎,长端品种承压显著。

  业内人士认为,随着财政支出加大、人民银行继续根据流动性状况灵活加大调节力度等,年底市场流动性仍将保持合理充裕。在经济稳步复苏的背景下,货币政策依然处于宽松区间,预计流动性将保持合理充裕,但货币市场利率中枢或小幅上升。

  行情回顾

  上周,国债期货市场受消息面的扰动有限,相对而言表现出一定的理智,整体波动并不大。持仓方面,T/ TF2212合约都出现明显回落,2212合约从上周开始将逐步移仓至2303合约。从成交持仓比来看,上周五是交易情绪的高点。

  数据显示,国债期货上周五全线收跌,10年期主力合约跌0.16%,5年期主力合约跌0.11%,2年期主力合约跌0.02%。全周来看,10年期主力合约跌0.28%,5年期主力合约跌0.19%,2年期主力合约跌0.05%。

  银行间主要利率债收益率普遍上行,上周10年期国债活跃券220017累计上行4.75BPs至2.7023%,10年期国开活跃券220215累计上行2.8BPs至2.81%。

  具体而言,上周一PMI数据不及预期,防疫形势趋于严峻也打压风险偏好,尽管资金面紧张,但债市仍然走强;周二和周三A股大涨,风险偏好抬升利空债市;上周四,资金面转松支撑债市情绪转暖,当天220017下行0.5BPs;周五,市场风险偏好再度大幅抬升,当天220017上行2BPs。

  收益率曲线方面,上周国债和国开曲线走陡,短端利率相对平稳,而长端利率上行,导致期限利差走阔。受益于资金面转松,短端是曲线表现最好的部位,曲线走陡对应疫情对基本面约束弱化的预期。国债和国开10-1年期利差处于近一年来的相对高位。

  一级市场

  根据已披露待发行情况,本周(11月7日-11月11日),利率债合计拟发行3053亿元。按交易日分,11月7日-11月11日分别发行439亿元、279亿元、1351亿元、37亿元、947亿元。按券种分,国债、地方债和政金债分别发行1930亿元、932亿元、190亿元。

  截至11月5日,26个省市披露第四季度地方债发行计划,合计7513亿元。其中新增一般债、专项债和再融资债分别为126亿元、3989亿元、3398亿元。11月份计划合计1986亿元,其中新增一般债、专项债和再融资债分别为0亿元、566亿元、1420亿元。

  海外债市

  北美市场方面,由于FOMC会议后美联储主席鲍威尔的发言偏激进,10月美国新增非农就业数据好于预期,引发市场对进一步加息的担忧,上周美债利率全线上行,其中10年期和2年期美债利率分别上行15.30BPs和24.42BPs,报4.663%和4.163%,10年期和2年期美债利率倒挂进一步走阔至49.54BPs。

  北京时间11月3日凌晨,美联储公布11月份FOMC会议声明,将联邦基金利率再次提升75bp至3.75%-4%,符合市场预期。这是美联储年内第六次加息,也是连续第四次大幅加息75个基点。2022年3月以来美联储已累计加息375个基点,当前联邦基金利率为2008年以来最高水平。

  美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示,一方面美联储将考虑货币政策影响经济活动和通胀的滞后性,并称美联储可能会在12月的议息会议再次就放缓加息节奏展开讨论;另一方面强调了美联储仍坚持致力于将通胀率降至2%的目标,考虑到通胀仍具有不确定性,因此不宜过早放松政策。整体来看,11月FOMC会议对后续加息的定调释放出加息可能放缓的信号,但终点利率可能更高。

  其他海外市场方面,英国、德国、日本10年期国债利率上周分别累计上行7.15BPs,20.3BPs和0.4BPs.根据欧盟统计局10月31日公布的初步数据,欧元区通胀数据刷新历史新高。10月通胀率按年率计算达10.7%,超出9月的9.9%,远高于市场预期的9.8%。

  11月3日,英国央行将基准利率上调75个基点至3%,符合预期。英国基准利率创下2008年以来的最高水平,同时75BP也是英国央行自1989年以来的单次最大加息幅度。英国央行称,如果利率遵照市场曲线,可能会出现两年的衰退。英国央行行长贝利表示,不应该将75个基点视为加息的新常态,有证据表明劳动力需求开始放缓。

  公开市场

  上周,公开市场迎来8500亿元逆回购到期。人民银行缩减逆回购操作规模,周内实现净回笼7370亿元,资金市场依然延续暖意。面对大额逆回购到期,人民银行灵活调节操作力度。

  步入11月,短期扰动因素逐步淡出,人民银行逆回购操作力度有所下降。10月31日至11月4日,人民银行共计开展1130亿元7天期逆回购操作。其中,11月3日和4日人民银行分别开展了70亿元和30亿元7天期逆回购操作,公开市场操作规模重回地量。

  “人民银行通过灵活调整公开市场操作,熨平短期资金面波动。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,在短期扰动因素影响逐渐消退后,市场流动性有所恢复,人民银行灵活调整逆回购操作规模,释放“保持市场流动性合理充裕”之意。

  跨月之后资金利率大幅下行,上周DR007运行在1.60-1.94%的区间,R001运行在1.42-2.06%的区间。存单利率不同期限变动不一,3个月存单利率上行1BP至1.87%,1年期存单利率上行至2.07%。存单市场整体处于较为平稳的状态,这意味着流动性预期和负债端压力都没有显著变化。尽管1年期存单利率较前期低点出现上行,但仍大幅低于MLF操作利率。

  重要数据

  财政部预算司数据显示,9月全国发行地方政府债券合计3011亿元,其中一般债券1804亿元、专项债券1207亿元。按券种划分,当月全国发行新增地方政府债券322亿元,其中一般债券81亿元、专项债券241亿元;1-9月,全国发行地方政府债券合计63485亿元,其中一般债券19368亿元、专项债券44117亿元。

  银行间市场交易商协会数据显示,今年前三季度,债务融资工具合计发行金额约7万亿元,同比增长2%;净融资额约1万亿元,同比多增700亿元。截至9月末,债务融资工具存续金额约15万亿元,同比增长10%。

  美国10月新增非农就业人口26.1万,创2020年12月以来最小增幅,但仍超远预期值20.5万,前值被上修为31.5万。虽然美国10月份就业人数增幅超出预期,但失业率上升至3.7%,令部分投资者缓解美联储继续激进加息的担忧。

  据日本财务省数据,截至10月29日当周,日本投资者减持海外中长期债券11725亿日元,减持短期债券1761亿日元;海外投资者减持日本中长期债1727亿日元,减持短债9025亿日元。

  要闻回顾

  央行行长易纲在香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”表示,中国经济尽管面临一些挑战和下行压力,但总体延续恢复发展态势;中国经济的潜在增长率将保持在合理区间。中国坚持实施稳健的货币政策,加大对实体经济的支持力度。

  备受瞩目的美联储11月议息会议重磅落地。美联储再次大幅加息75个基点,将联邦基金利率目标区间提升至3.75%-4%,符合市场预期。这是美联储今年以来第六次加息,也是连续第四次加息75个基点,今年已累计加息375个基点。

  美联储主席鲍威尔虽承认12月会议可能放慢加息,但又称考虑暂停加息操之过急,这番言论一度打压市场风险情绪。

  英国央行展开行动,宣布加息75个基点至3%,为去年12月开启本轮加息周期以来第八次加息,也是1989年以来最大幅度加息。英国央行强调,利率峰值将低于金融市场预期的水平。

  英国央行预计,英国通胀将在四季度达到10.9%的峰值,并承认英国经济目前处于衰退当中,GDP将连续八个季度萎缩,直到2024年年中为止。

  机构观点

  光大固收:年底专项债发行压力有所缓解,经济复苏基础有待进一步夯实,预计财政、货币政策继续偏积极。人民银行可通过公开市场操作、降准、MLF等工具确保流动性合理充裕,并引导资金资源流向实体经济薄弱环节,推动经济稳步复苏。在此背景下,预计年底市场流动性有望继续保持合理充裕。

  中信固收:国内疫情多点频发以及经济基本面偏弱,且11月政府债券供给压力不大,构成了债券市场的有利环境。但是市场对于基本面的利多反应已经有所钝化,需关注缺乏降准操作支持下资金面不确定性增大的风险,以及更多稳增长政策出台对市场预期的影响。整体而言,预计11月10年国债到期收益率可能维持在较低水平窄幅震荡运行。

  平安固收:目前交易空间不大,从胜率看目前没有明显的预期差,基本面对债市偏多且已被市场充分认知,政策面中性,其中财政与准财政力度有限,货币或有利好。从赔率看,10年期国债2.7%的水平距离年内低点10BPs,处于相对中性位置。当前货币政策放松的窗口仍未关闭,精准防控或带来预期反复,建议等待加息余震过去、汇率平稳以后,根据赔率选择交易机会。

(文章来源:新华财经)

文章来源:新华财经

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